![](\"https:\/\/sinservregional.com.br\/site\/wp-content\/uploads\/2009\/05\/dolar.jpg\")
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Zhou Xiaochuan, presidente do Banco do Povo da China, sugeriu recentemente substituir o d\u00f3lar pelos Direitos Especiais de Saque (DES) do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI), uma vez que a moeda de reserva dominante traria maior estabilidade ao sistema financeiro global. A ideia de reformar o sistema atrav\u00e9s da introdu\u00e7\u00e3o de uma moeda de reserva supranacional \u00e9, tamb\u00e9m, aparentemente apoiada pela R\u00fassia e outros mercados emergentes.\u00a0<\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span><\/p>\n Por Onno Wijnholds*<\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Al\u00e9m disso, um comit\u00ea consultor presidido pelo pr\u00eamio Nobel Joseph Stiglitz tem defendido uma nova moeda de reserva global, possivelmente baseada no DES. Transformar o padr\u00e3o d\u00f3lar num sistema baseado no SDE seria uma importante ruptura com uma pol\u00edtica que durou mais de 60 anos. O DES foi introduzido 40 anos atr\u00e1s para suplementar o que \u00e0 \u00e9poca foi considerado um n\u00edvel inadequado de reservas globais e foi subsequentemente sancionado na emenda aos ”Articles of Agreement” [estatutos] do FMI como principal ativo de reserva futuro.<\/font><\/span><\/p>\n \u00a0<\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>O mundo, por\u00e9m, logo ficou inundado de d\u00f3lares. Portanto, em vez de se tornar o principal ativo de reserva do sistema global, a propor\u00e7\u00e3o de DES nas reservas globais encolheu para uma fra\u00e7\u00e3o m\u00ednima, transformando o DES no equivalente monet\u00e1rio do esperanto. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Apesar de o euro, criado em 1999, ter se revelado um concorrente mais s\u00e9rio para o d\u00f3lar, sua parcela nas reservas internacionais totais provavelmente ficou abaixo de 30%, na compara\u00e7\u00e3o com 65% para o d\u00f3lar (essas participa\u00e7\u00f5es s\u00e3o em parte estimativas, j\u00e1 que a China, maior pa\u00eds detentor de reservas do mundo, n\u00e3o informa a composi\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria das suas posi\u00e7\u00f5es). <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Existem duas formas nas quais o papel do d\u00f3lar no sistema internacional pode ser reduzido. Uma delas \u00e9 a eros\u00e3o gradual, determinada pelo mercado, do d\u00f3lar como moeda de reserva, em prol do euro. <\/font><\/span><\/p>\n Apesar de o papel internacional do euro – especialmente seu uso nos mercados financeiros – ter aumentado desde sua introdu\u00e7\u00e3o, por\u00e9m, \u00e9 dif\u00edcil imaginar que supere o d\u00f3lar como moeda de reserva dominante num futuro pr\u00f3ximo. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Tal desfecho s\u00f3 seria poss\u00edvel se duas condi\u00e7\u00f5es fossem satisfeitas: primeira, o Reino Unido ingressa na zona do euro e, segunda, os Estados Unidos cometem erros graves, abaladores da confian\u00e7a. Esta \u00faltima condi\u00e7\u00e3o j\u00e1 pode ter sido parcialmente atendida, mas as pol\u00edticas dos EUA projetadas para estabilizar o sistema financeiro do pa\u00eds dever\u00e3o ajudar a evitar uma deteriora\u00e7\u00e3o de grandes propor\u00e7\u00f5es do d\u00f3lar. Al\u00e9m disso, o Banco Central Europeu tem reiterado que n\u00e3o estimula nem desestimula o papel internacional do euro. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Com a improbabilidade de a hegemonia do d\u00f3lar ser seriamente minada pelas for\u00e7as do mercado, pelo menos no curto e m\u00e9dio prazo, a \u00fanica forma de provocar uma redu\u00e7\u00e3o substancial no seu papel de moeda de reserva ocorrer\u00e1 via acordo internacional. A proposta chinesa se insere nesta categoria. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Uma forma de tornar o DES a principal moeda de reserva em prazo relativamente curto seria criando e distribuindo uma quantidade enorme de novos DES aos membros do FMI. Apesar de os l\u00edderes do G-20 terem decidido apoiar uma aloca\u00e7\u00e3o de US$ 250 bilh\u00f5es em DES, a medida aumentar\u00e1 a participa\u00e7\u00e3o dos DES no total de reservas internacionais a n\u00e3o mais de 4%. <\/font><\/span><\/p>\n Para tornar o DES o principal ativo de reserva pela via da distribui\u00e7\u00e3o, seria preciso criar cerca de US$ 3 trilh\u00f5es em DES, uma proposi\u00e7\u00e3o irreal. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Existe uma forma mais realista, por\u00e9m, para aumentar a import\u00e2ncia do DES. Nos idos de 1980, o FMI esteve perto de adotar uma chamada Conta de Substitui\u00e7\u00e3o de DES. A ideia foi permitir a pa\u00edses cujas posi\u00e7\u00f5es oficiais em d\u00f3lares fossem maiores do que lhes agradava a possibilidade de converter d\u00f3lares em DES. A convers\u00e3o aconteceria fora do mercado e, assim, n\u00e3o exerceria press\u00e3o para baixo sobre o d\u00f3lar. Pa\u00edses membros receberiam um ativo mais est\u00e1vel que o d\u00f3lar, j\u00e1 que a moeda estaria baseada num cesto de moedas, proporcionando, assim, melhor prote\u00e7\u00e3o contra perdas. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>O plano desmoronou quando alguns importantes cotistas do FMI n\u00e3o aceitaram os acordos de divis\u00e3o do \u00f4nus que seriam necess\u00e1rios no caso de perdas decorrentes de oscila\u00e7\u00f5es cambiais. Os EUA tamb\u00e9m perderam interesse no plano \u00e0 medida que o d\u00f3lar se fortalecia. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Quais s\u00e3o as probabilidades de se adotar um plano deste tipo atualmente? Os EUA estariam preparados para aderir a uma reforma do sistema monet\u00e1rio internacional que reduzisse o papel do d\u00f3lar? <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>At\u00e9 recentemente, eu teria considerado isto improv\u00e1vel. <\/font><\/span><\/p>\n A mudan\u00e7a da situa\u00e7\u00e3o internacional e a possibilidade de um surto de grave fragilidade do d\u00f3lar, por\u00e9m, poderiam convencer os EUA a aderir a um plano de convers\u00e3o que aliviasse a press\u00e3o excessiva exercida sobre o d\u00f3lar. Al\u00e9m disso, excetuando-se poss\u00edveis considera\u00e7\u00f5es pol\u00edticas, detentores de d\u00f3lares de grande porte considerariam uma conta substituta atraente, como uma forma de prote\u00e7\u00e3o contra intensas oscila\u00e7\u00f5es no valor do d\u00f3lar. Como lidar com poss\u00edveis perdas sofridas pela conta de substitui\u00e7\u00e3o? Isto pode ser resolvido alocando parte do vasto estoque de ouro do FMI. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>Mesmo se uma conta de substitui\u00e7\u00e3o do DES for institu\u00edda, \u00e9 improv\u00e1vel que a parcela do d\u00f3lar nas reservas internacionais caia a um n\u00edvel insignificante. <\/font><\/span><\/p>\n O d\u00f3lar continuar\u00e1 importante para muitos pa\u00edses como um ve\u00edculo para interven\u00e7\u00e3o em mercados cambiais, bem como para emiss\u00e3o de faturas e para denominar t\u00edtulos financeiros negociados internacionalmente. <\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>\u00c9 poss\u00edvel imaginar um sistema no qual as reservas internacionais seriam mantidas em partes praticamente iguais de d\u00f3lares, euros (presumindo um aumento gradual adicional na sua participa\u00e7\u00e3o) e DES. Apesar de atualmente existirem outras prioridades, seria proveitoso para o FMI reavaliar uma conta de substitui\u00e7\u00e3o de DES e planos semelhantes. Caso contr\u00e1rio, o debate acontecer\u00e1 em outro lugar.<\/font><\/span>\u00a0<\/font><\/span>*Onno de Beaufort Wijnholds foi diretor executivo do Fundo Monet\u00e1rio Internacional e atuou como representante permanente do Banco Central Europeu nos EUA. \u00a9 Project Syndicate\/Europe\u00b4s World, 2009. <\/span><\/em>www.project-syndicate.org<\/u><\/span><\/em><\/a>\u00a0\u00a0<\/em><\/span><\/font>\u00a0<\/font><\/span><\/p>\n Fonte: Valor Econ\u00f4mico<\/font><\/span><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Zhou Xiaochuan, presidente do Banco do Povo da China, sugeriu recentemente substituir o d\u00f3lar pelos Direitos Especiais de Saque (DES) do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI), uma vez que a moeda de reserva dominante traria maior estabilidade ao sistema financeiro global. 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